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熊市套利組合，是采用與牛市套利完全相反的頭寸建立的，主要以看空為方向的策略組合。與牛市套利類似，熊市套利也同樣可以采用買權(quán)或者賣權(quán)加以建立。熊市賣權(quán)套利既然熊市套利主要以看空為盈利方向的組合策略，以同樣具有天然看空屬性的賣權(quán)為操作對(duì)象，利用高低執(zhí)行價(jià)格不同的賣權(quán)的相反操作，達(dá)到組合目的，是比較容易理解的。在熊市賣權(quán)套利策略中，投資者預(yù)期行情將下跌到一定水平，希望能通過買入一定手?jǐn)?shù)賣權(quán)從熊市運(yùn)行中獲取收益。同時(shí)，為了控制看空策略的操作成本，投資者借由賣出較低執(zhí)行價(jià)賣權(quán)獲取一定權(quán)利金收入以降低總體套利策略的投資成本。熊市賣權(quán)套利其本質(zhì)是一種債務(wù)套利行為，因?yàn)槎s價(jià)較高的賣權(quán)價(jià)格總高于定約價(jià)較低的賣權(quán)價(jià)格，組合構(gòu)建初始必然是處于權(quán)利金凈流出的狀態(tài)。投資者通過買進(jìn)較高定約價(jià)賣權(quán)以實(shí)現(xiàn)看空盈利，同時(shí)賣出低定約價(jià)賣權(quán)作為套保，削減賣權(quán)買入的初始投資，但同時(shí)也嚴(yán)重限制了短期內(nèi)當(dāng)市場(chǎng)朝有利方向運(yùn)行時(shí)投資者的潛在收益。通常使用此類套利行為的投資者對(duì)后市持看空態(tài)度，但由于賣權(quán)價(jià)格相對(duì)較高，而不愿承擔(dān)萬一預(yù)期落空權(quán)利金全額損失的風(fēng)險(xiǎn)，從而建立套利。熊市買權(quán)套利與牛市買權(quán)相反，投資者通過買入定約執(zhí)行價(jià)較高的買權(quán)，同時(shí)賣出定約執(zhí)行價(jià)較低的買權(quán)，如此便創(chuàng)造出與熊市賣權(quán)套利效果等同的策略頭寸。在該策略中，投資者預(yù)測(cè)行情下跌，從而賣出賣權(quán)希望從熊市中獲取收益，同時(shí)買入較高執(zhí)行性價(jià)買權(quán)來降低風(fēng)險(xiǎn)。熊市套利若是以買權(quán)構(gòu)建，則涉及賣出較低執(zhí)行價(jià)格買權(quán)，同時(shí)買入較高執(zhí)行價(jià)格買權(quán)的組合。由于較低執(zhí)行價(jià)買權(quán)的期權(quán)價(jià)格必定比較高執(zhí)行價(jià)格的買權(quán)要貴，因此買入高執(zhí)行價(jià)買權(quán)、賣出低執(zhí)行價(jià)買權(quán)的熊市買權(quán)套利本質(zhì)上則是一種初始投資為權(quán)利金凈流入的信用套利行為，并且由于該信用套利建立中，有著買入期權(quán)為賣出行為套保的另一手交易，因此在各交易所慣例中對(duì)其質(zhì)押要求會(huì)相應(yīng)放松。相對(duì)于純粹賣出期權(quán)的信用套利而言，具有較低風(fēng)險(xiǎn)，以及伴隨著較低質(zhì)押要求而呈現(xiàn)的更高杠桿力的特點(diǎn)。與牛市套利策略類似，熊市套利同樣在限制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)限定了收益。投資者利用熊市套利組合在股指上漲時(shí)控制損失，在股指下跌時(shí)則限制了收益空間。投資者通常采用此類套利策略來控制其買入單獨(dú)買權(quán)或賣權(quán)的成本。事實(shí)上，這種構(gòu)建一個(gè)套利組合來對(duì)沖期權(quán)成本的做法是否具有效益值得再商榷，但實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)中，若高期權(quán)價(jià)格是源于預(yù)期股指短期內(nèi)將爆發(fā)性波動(dòng)，則使用此類套利組合未必合適。若股指在一段時(shí)間內(nèi)均表現(xiàn)粘滯未呈現(xiàn)明顯波動(dòng)，則期權(quán)價(jià)格會(huì)對(duì)股指波動(dòng)率產(chǎn)生一定的溢價(jià)，此時(shí)構(gòu)建牛市套利或熊市套利來控制成本為可取的策略。實(shí)際運(yùn)用中，此類垂直套利模型還時(shí)常作為單獨(dú)買入買權(quán)或賣權(quán)的善后行動(dòng)出現(xiàn)，即鎖定盈利或向上、向下移倉以控制當(dāng)初單期權(quán)操作的進(jìn)一步損失。
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會(huì)計(jì)舞弊成因及其審計(jì)策略分析
摘要：本文對(duì)會(huì)計(jì)舞弊行為及審計(jì)策略進(jìn)行了討論。從行為特征來看，會(huì)計(jì)舞弊主要包括虛構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容、虛列憑證、制造虛假余額，用往來賬戶偷逃稅款，隱瞞收入，虛報(bào)損失以及調(diào)節(jié)費(fèi)用和利潤等手段。
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降低庫存的策略
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