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注冊會計師考試輔導(dǎo)：管理用財務(wù)分析體系

（1）權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（可進(jìn)一步分解為稅后經(jīng)營凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿。各影響因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。

（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的稅后經(jīng)營凈利潤，稅后利息率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的稅后利息費(fèi)用。又根據(jù)凈利潤＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費(fèi)用可知，凈利潤增加＝稅后經(jīng)營凈利潤增加－稅后利息費(fèi)用增加，所以，（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的凈利潤。即：經(jīng)營差異率表示借入1元債務(wù)資本并投資于經(jīng)營資產(chǎn)增加的凈利潤。

（3）經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東報酬（即增加凈利潤）；如果經(jīng)營差異率為負(fù)，借款會減少股東報酬。從增加股東報酬來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率的上限。

（4）影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和凈財務(wù)杠桿。提高凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風(fēng)險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。又由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，所以，提高杠桿貢獻(xiàn)率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

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