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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》第三章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立

(提供財(cái)務(wù)戰(zhàn)略)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立是指在追求實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的過(guò)程中，高層財(cái)務(wù)管理人員對(duì)籌資來(lái)源、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策等方面作出決定以滿足企業(yè)發(fā)展需要的過(guò)程。

一、融資渠道與方式

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)有4種不同的融資方式：內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)銷(xiāo)售融資。

(1)內(nèi)部融資

企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行再投資。留存利潤(rùn)是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤(rùn)。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。

優(yōu)點(diǎn)：在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽(tīng)取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見(jiàn)，可以節(jié)省融資成本

缺點(diǎn)：企業(yè)一些大的事件，比如并購(gòu)，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來(lái)源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤(rùn)會(huì)預(yù)期下一期或?qū)?lái)的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對(duì)于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒(méi)有太大內(nèi)部融資的空間

(2)股權(quán)融資

股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來(lái)籌集資金。股權(quán)融資也可稱(chēng)為權(quán)益融資。

優(yōu)點(diǎn)：這種融資經(jīng)常面對(duì)的是企業(yè)現(xiàn)在的股東，按照現(xiàn)有股東的投票權(quán)比例進(jìn)行新股發(fā)行，新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)前景具有較好預(yù)期。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時(shí)(比如并購(gòu))，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗幌駛鶛?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利時(shí)向股東支付股利。

缺點(diǎn)：這種融資方式也有其不足之處，比如股份容易被惡意收購(gòu)從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

(3)債權(quán)融資

債權(quán)融資大致可以分為貸款和租賃兩類(lèi)。

租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購(gòu)買(mǎi)期權(quán)。

租賃的優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購(gòu)買(mǎi)運(yùn)輸工具進(jìn)行融資，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率，因?yàn)樗鼫p少了總資本。

不足之處在于，企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。

(4)資產(chǎn)銷(xiāo)售融資

企業(yè)還可以選擇銷(xiāo)售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這也被證明是企業(yè)進(jìn)行融資的主要戰(zhàn)略。

從資源觀的角度來(lái)講，這種融資方式顯然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)許多切實(shí)的利益。銷(xiāo)售資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。

不足之處在于，這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無(wú)回旋余地，而且如果銷(xiāo)售的時(shí)機(jī)選擇得不準(zhǔn)，銷(xiāo)售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。

二、融資成本

為了評(píng)價(jià)上述各種不同的融資方式，需要考察它們給企業(yè)帶來(lái)的融資成本。下面將分別討論股權(quán)融資與債權(quán)融資的資本成本，其中重點(diǎn)內(nèi)容是估計(jì)股權(quán)融資成本。估計(jì)和計(jì)算融資成本有以下4種情況:

(1)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)估計(jì)權(quán)益資本成本

(2)用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本

(3)長(zhǎng)期債務(wù)資本成本

(4)加權(quán)平均資本成本

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