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中級(jí)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)：債券的價(jià)值

債券的價(jià)值

1.債券的內(nèi)在價(jià)值（理論價(jià)格）

（1）債券在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，均是以該時(shí)點(diǎn)為起點(diǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量（利息、到期償還的面值或中途轉(zhuǎn)售價(jià)款）以投資者要求的必要收益率（市場(chǎng)利率，即市場(chǎng)上同等風(fēng)險(xiǎn)債券的預(yù)期收益率）為折現(xiàn)率折成的現(xiàn)值總和。

（2）債券價(jià)值是投資者為獲得必要收益率（市場(chǎng)利率）所能接受的最高購(gòu)買價(jià)格。

（3）債券價(jià)值的主要影響因素：面值、票面利率、期限、貼現(xiàn)率（市場(chǎng)利率）。

2.債券估價(jià)的基本模型——每期支付利息、到期還本

PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

【提示】

折現(xiàn)期（n）是指?jìng)某钟衅谙蓿础霸u(píng)估基準(zhǔn)日～到期日（或轉(zhuǎn)讓日）”的時(shí)間間隔

①新發(fā)行債券：評(píng)估基準(zhǔn)日指發(fā)行日

②流通債券：評(píng)估基準(zhǔn)日指取得日（發(fā)行日至到期日之間的某個(gè)時(shí)點(diǎn)）。

3.債券價(jià)值對(duì)債券期限的敏感性

（1）債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動(dòng)的原因是債券票面利率與市場(chǎng)利率存在差異（即溢價(jià)或折價(jià)的存在），平價(jià)債券（票面利率＝市場(chǎng)利率）的價(jià)值不隨債券期限的變化而變動(dòng)。

（2）債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小，當(dāng)債券期限較短時(shí)，票面利率與市場(chǎng)利率的差異，不會(huì)使債券的價(jià)值過(guò)于偏離債券的面值。

（3）對(duì)于溢價(jià)或折價(jià)（票面利率與市場(chǎng)利率存在差異）的分期付息、到期歸還本金的債券來(lái)說(shuō)，債券到期時(shí)按面值償還，即隨著到期日的臨近，債券價(jià)值逐漸向面值回歸。

①債券距離到期日越遠(yuǎn)（期限越長(zhǎng)），債券價(jià)值越偏離于債券面值，但偏離的變化幅度最終會(huì)趨于平穩(wěn)（債券價(jià)值以票面利息的永續(xù)年金現(xiàn)值為極限），即超長(zhǎng)期債券的期限差異，對(duì)債券價(jià)值的影響不大。

②溢價(jià)債券的期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性與折價(jià)債券相同。

4.債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）的敏感性——反向變動(dòng)

（1）長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性大于短期債券

期限越長(zhǎng)→折現(xiàn)期n越大→折現(xiàn)率i的變動(dòng)對(duì)折現(xiàn)因子（1＋i）－n的影響越大→債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率變動(dòng)越敏感。

①市場(chǎng)利率較低（市場(chǎng)利率＜票面利率）時(shí)，債券溢價(jià)發(fā)行，則：期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越高于債券面值，即長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券。

②市場(chǎng)利率較高（市場(chǎng)利率＞票面利率）時(shí)，債券折價(jià)發(fā)行，則：期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越低于債券面值，即長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。

（2）溢價(jià)債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性大于折價(jià)債券

①市場(chǎng)利率＜票面利率，（溢價(jià)）債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感；

②市場(chǎng)利率＞票面利率，（折價(jià)）債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化并不敏感。

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